星展银行（DBS）发布最新研究报告指出，腾讯内部人工智能应用的激增将有力支撑其网络游戏和网络广告两大核心业务板块的持续增长势头。该行重申腾讯控股(00700)的评级为“买入”，并将未来12个月目标价从786港元上调至800港元。
研究报告分析称，在广告业务方面，腾讯推出了名为“AIM+”的自动广告分发解决方案。早期数据表明，由于更精确的定位和创意生成，该解决方案比传统的手动交付模型提供更好的投资回报 (ROI)。
在游戏业务方面，星展银行认为，AI驱动的非玩家角色（NPC）、创作流程、更高效的内容创作和精准营销工具将进一步吸引用户并提高变现能力。基于预期的运营改进由于人工智能技术带来的收益，星展银行将腾讯2025至2027财年调整后盈利预测分别上调4%、5%和8%。
此外，针对市场对计算能力的担忧，报道援引腾讯高管的话说，虽然2025财年的资本支出计划因芯片供应等因素有所调整，但公司目前拥有充足的芯片储备，可以满足公司内部的AI应用需求，其来自AI的长期收入增长轨迹并未受到影响。
星展银行采用分部估值法（SOTP）进行估值，并以20倍市盈率设定腾讯核心业务2026财年目标价为800港元，并与上市投资公司公允价值叠加。价格目标对应2026财年25倍的市盈率（PE），略高于过去五年20倍的平均水平。
风险提示：在游戏牌照审批和反垄断监管的增加、社交媒体领域的不合理竞争以及人工智能芯片供应中可能存在的地缘政治缺陷。
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